Analysguiden: Lillebror spöar storebror
Net Gaming Europe resa fortsätter med god tillväxt till bra EBITDA-resultat. Under första kvartalet redovisades en bra organisk tillväxt om tio procent till en EBITDA-marginal om 69 procent, väl över storebror Catena Medias nivå. Vi ser uppsida i aktien.
Net Gaming Europe är numera ett renodlat affiliate-bolag med fokus på iGaming (spel som casino och poker online). Nyligen breddades fokus med affiliateverksamhet inom finans (FX och CFD:er) och sports betting. Under helåret 2017 uppvisades en tillväxt om 247 procent drivet av förvärvet av Highlight Meda. EBITDA resultatet på helåret kom in på 106,6 miljoner kronor motsvarande en marginal om 63 procent.
Första kvartalet 2018 blev stark. Nettointäkterna kom in på 43,9 miljoner kronor, tre procent över vår förväntan. Affiliate-verksamheten växte med 10 procent organiskt, år till år, och med 15 procent inkluderat förvärv. Vi hade gärna sett en positiv sekventiell tillväxt, men den blev negativ. Samtidigt har säsongsvariationer rimligtvis hämmat denna då det första kvartalet tenderar att vara det svaga kvartalet. EBITDA-marginalen fortsätter att imponera och landade för det gångna kvartalet som redovisat på 69 procent. Beräknat på nettointäkter landade marginalen på 62 procent vilket var fyra procentenheter över vår förväntan. Net Gaming fortsätter även att spöa storebror, Catena Media. Den stora skillnaden mot våra prognoser återfanns i marknadsföringskostnader i stor utsträckning är hänförbar till operatörsverksamheten. Då denna numera är konverterad till affiliate-verksamhet kommer denna post inom en snar framtid att reduceras något. Dock kommer de direkta kostnaderna rimligtvis att öka allt eftersom satsningen mot paid media (betald annonsyta) får effekt. Kostnaderna för lån faller med nya finansieringsvillkor vilket förbättrar resultatet på sista raden. Med en stark kvartalsrapport och annonserade förvärv (DACH-regionen) justerar vi upp våra tillväxtantaganden liksom prognostiserad lönsamhet för årets resterande kvartal. I basscenariot beräknar vi ett motiverat pris per aktie om 15,1 (12,7) kronor. Utestående in-the-money konvertibler har reducerats till motsvarande 4,8 miljoner aktier. Konverteringar kan därmed fortsätta att temporärt pressa aktien.
Läs hela analysen här.
Detta är ett pressmeddelande från Analysguiden.