Analysguiden: Okänd spelare i lönsam bransch

Net Gaming Europe har via förvärv gett sig in i en intressant bransch – affiliate marketing med historiskt höga marginaler. Catena Media och i viss mån Cherry är branschkollegor. Vi inleder bevakningen med Köp.

Net Gaming Europe (NG eller bolaget) är verksamma inom iGaming-branschen. Begreppet iGaming innefattar spel online med vertikaler som bland annat. casino, poker och betting. Bolaget är en speloperatör med fokus på casino och poker. Genom förvärv har bolaget även tagit en ledande position inom prestationsbaserad marknads-föring, alltså affiliate-verksam-het. NG har sin huvudmarknad i Europa men är även aktiva i exempelvis Sydamerika. Den underliggande marknaden värder-ades 2016 till 37,7 miljarder euro. Marknaden antas framledes i genomsnitt växa med 6,7 procent per år fram till 2022 med Syd-amerika, Asien och Europa i täten.

Under årets tre första kvartal har NG haft intäkter om totalt cirka 124 miljoner kronor. Affiliate-verksamhetens bidrag uppgick till cirka 94 procent. Affärsområdet driver även upp koncernens rörelsemarginaler som under samma period landade på drygt 60 procent. Operatörsverksamheten har under de senaste fem kvartalen jobbat i motvind med negativ tillväxt. Förbättringsarbete har genomförts och en ny avdelning har satts upp för att snabbt addera nya spel som skall behålla spelare aktiva – kan den negativa trenden inom affärsområdet vändas skapas uppsida.

I dag handlas bolaget till ett marknadsvärde om 580 miljoner kronor. Med en stark uppvisad tillväxt är det en låg värdering relativt branschkollegor som Catena Media, XLMedia och Cherry. Bolaget har förvisso mycket låg soliditet och en betungande operatörsverksamhet – men det förklarar inte ensamt rabatten. Möjligen har låg kännedom om bolaget och konverterade lån ett finger med i spelet.

Vår jämförelsevärderingen är kompletterad med en traditionell DCF-värdering. Genom att kombinera de två metoderna med vikter beräknas ett motiverat pris per aktie till 13,8 kronor. Vi inledes bevakningen av Net Gaming Europe med rekommendationen Köp.

Läs hela analysen på Analysguiden.

Detta är ett pressmeddelande från Analysguiden. Läs mer här.