Analysguiden: Stark tillväxt i egna produkter

Elos Medtech uppvisar en god tillväxt även i det andra kvartalet, inte minst i de egna produkterna inom affärsområde Dental. Störst tillväxtlyft redovisade emellertid Orthopedics, men högst rörelsemarginal har Life Science. 

Elos Medtech finns inom tre affärsområden - Dental, Orthopedics och Life Science. Bolaget har en viss del egna produkter, men merparten är kontraktstillverkning, främst specialiserad inom titan och rostfritt stål, samt högteknologiska plaster. Koncernens största produktområden är borrar, skruvar och implantat, samt vissa engångsartiklar i polymer. 

Kraftig försäljningstillväxt

Elos Medtech levererade för det andra kvartalet en stark försäljningstillväxt på 11 procent, utan någon hjälp av förvärv och med mycket god tillväxt i den egna produkten Elos Accurate. Mätt som rullande tolv månader var detta artonde kvartalet i rad som koncernen visade tillväxt. Av koncernens tre affärsområden var försäljningstillväxten störst i Orthopedics, med 33 procent, främst genom en stark ökning till befintliga kunder. Affärsområde Dental ökade försäljningen med 2 procent, främst genom en 19-procentig organisk tillväxt i Elos Accurate. Affärsområdet Life Science ökade försäljningen med drygt en procent tack vare en god efterfrågan från befintliga kunder, främst inom polymer kontraktstillverkning.

Rörelseresultatet ökade markant

Koncernens rörelseresultat för kvartalet trefaldigades, från 5,2 miljoner kronor för ett år sedan, till 15,6 miljoner detta kvartal. Det ökade rörelsemarginalen till 8,5 procent, från 3,1 procent för ett år sedan. Tillväxten i årstakt var starkare än förra kvartalet, då den fördubblades, men i kronor räknat var den lägre än förra kvartalets 21,4 miljoner. Det säsongsmässigt starka första kvartalet gick igen från ett år tidigare. Den goda trenden understryks av att marginalen, räknat på rullande rörelseresultat för 12 månader har gått upp fyra kvartal i rad, från 5,3 procent till 8,4.

Prognos 2019

I vår startanalys från den 4 juli räknade vi med en försäljningsökning på 15 procent för 2019 efter ett mycket starkt första kvartal med en ökning på 22 procent. Det andra kvartalets tillväxt blev 11 procent, vilket ger en tillväxt för rullande 12-månader på 16 procent. Vi behåller därför försäljningsprognosen för 2019. I startanalysen räknade vi med en EBITDA-marginal på 19,0 procent för 2019. För andra kvartalet uppgick denna till 17,1 procent och för halvåret till 17,8. Resultatet är belastat med relativt stora investeringskostnader, som vi emellertid tror kan bestå under resten av året. Vi reducerar därför EBITDA-marginalen något i prognosen för 2019 till 18,0 procent. Finansnettot för de senaste 12 månaderna ligger på 17,1 miljoner kronor, varav valutakursförluster på 4,2 miljoner. För helåret 2018 var valutaeffekten positiv med 0,5 miljoner kronor och det totala negativa finansnettot 10,4. Trots den markanta uppgången i kvartalet behåller vi vårt prognostiserade negativa finansnetto på 12,7 miljoner. Vi behåller även skattesatsen på 21 procent. Kvartalsrapporten ger däremot anledning att räkna med något högre investeringar för 2019 än tidigare, både i immateriella tillgångar och anläggningstillgångar. Mätt i procent av omsättningen ökar vi utgifterna för immateriella tillgångar från 2,5 till 3,0 procent, medan de materiella investeringarna ökas från 9 procent till 11 procent.

Motiverat värde 

Dagens aktiepris på 104 kronor innefattar, dels en kraftig uppgång i början av april från 70 till 78 kronor, dels ytterligare en kraftig uppgång till 91 kronor när rapporten för första kvartalet lämnades den 23 april. Det visar att den goda utveckling som bolaget visar har slagit igenom i kursen. Vårt motiverade värde ligger på 115 kronor per aktie. Skillnaden mot börskursen ligger troligtvis i att placerarna är tveksamma till uthålligheten i den kraftiga ökningen av rörelsemarginalen.

Läs analysen i sin helhet här: https://www.aktiespararna.se/analysguiden/nyheter/analys-elos-medtech-stark-tillvaxt-i-egna-produkter