Life is a rollercoaster, just gotta ride it.
Professor Elroy Dimson beskriver risk på följande sätt: ”Risk means more things can happen than will happen”. Augusti månad fungerar som en bra illustration av detta. Månaden inleddes med stora börsfall. Orsaken var sannolikt kombinationen av svagare konjunkturstatistik och en snabb förstärkning av den japanska yenen. Det förstnämnda kan sorteras in under konjunkturoro, det senare som en marknadsteknisk anpassning när en stor mängd positioner av spekulativ karaktär reduceras under kort tid.
Det är emellertid ganska tydligt att marknaderna skiftat fokus från inflation till ekonomisk aktivitet och recessionsrisker. Vad gäller konjunkturoron var rörelserna i början av månaden egentligen ganska typisk för denna del av cykeln. Ingen kan vara säker på om svag konjunkturstatistik bara är brus eller om det är inledningen på en recession. Det påminner mig om ett annat (professor)citat som tillskrivs Paul Samuelsson: ”Economists have predicted nine out of the last five recessions”. Kort sagt, vi vet inte, och det gör inte ekonomer eller proffstyckare heller. Det beror i allmänhet inte på att ekonomer är korkade, utan på att det är genuint svårt att förutspå vad som skall hända i framtiden. För oss vanliga dödliga är det svårt nog att tolka den ekonomiska information som finns tillgänglig idag.
Den som enbart studerar månadsstatistik skulle inte märka att något särskilt hände under månaden då världens börser avslutade augusti på ungefär samma nivå som de hade vid utgången av juli. Gott så. Vad gäller handfast policy har Riksbanken sänkt styrräntan under augusti medan Fed’s Powell mer eller mindre utlovat en räntesänkning i september.
Multi Asset
Augusti inleddes med stora tapp i världens aktiemarknader. Detta gällde i synnerhet Japan. Därefter inleddes en uppgång som i princip varade resten av månaden. Många marknader slutade på ungefär samma nivå som rådde vid ingången av månaden. Att notera är att emerging markets utvecklades starkt, både vad gäller aktier och obligationer, detta trots att kinesiska aktier tappade mark under månaden. Guldet fortsatte att öka kraftigt i pris medan råvaror i övrigt tappade i värde i svallvågorna av svagare industristatistik.
Svenska kronan stärktes under augusti mot såväl USD som EUR. Kronan klarade också av den turbulenta inledningen av månaden utan att försvagas vilket inte hör till vanligheterna när det blåser storm på världens finansmarknader.
Diagram 1. Avkastning i Multi Asset under augusti 2024, fördelat per tillgångsslag och geografi
Andelsvärdet i Multi Asset (andelsklass A) var oförändrat under augusti medan avkastningen sedan årsskiftet uppgår till 9,3%.
Investmentbolag+ Calculus
Under augusti utvecklades investmentbolagssektorn något bättre än breda svenska marknadsindex.
Diagram 2. Avkastning under augusti 2024 per investmentbolag, fördelat på förändringar i substansvärde och rabatt/premium
Andelsvärdet i Investmentbolag+ Calculus ökade med 0,1% under augusti medan SIXRX var oförändrad. Fondens modellportfölj steg med 0,4% under perioden vilket innebar att vår aktiva förvaltning gav ett negativt bidrag om 0,4% under perioden.
Sedan årsskiftet har andelsvärdet i Investmentbolag+ Calculus (andelsklass A) stigit med 17,3%, medan SIXRX ökat med 13,7%. Vår aktiva förvaltning har sammantaget varken bidragit positivt eller negativt till avkastningen i fonden under året.
KLPA
I likhet med publika marknader var portföljens volatilitet hög under inledningen av augusti. Portföljen fick utstå relativt stora värdetapp i inledningen av månaden för att sedan gradvis återhämta sig under resten av perioden. Fonden lyckades inte ta tillbaka hela det inledande värdetappet utan slutade månaden med en negativ avkastning om 1,5%. Avkastningen under kalenderåret 2024 uppgår hittills till 7,9% (andelsklass A). Störst bidrag till avkastningen gav Investors onoterade tillgångar medan bl a Kinnevik och Aker bidrog negativt till månadens avkastning.
Diagram 3. Bidrag till augusti månads avkastning i KLPA per bolag, uppdelat på långa positioner, korta positioner och totalt
I juli publicerade Investor delårsrapport för Q2 2024. Härmed redovisade de också avkastningen för sina investeringar i EQT:s fonder (med ett kvartals eftersläpning). Eftersom det är svårt att som utomstående följa utvecklingen i privata marknader i allmänhet, och i PE-fonder i synnerhet, är Investors fondinvesteringar en bra indikation på hur en bred portfölj av olika privatägda tillgångar utvecklas. KLPA erbjuder på motsvarande sätt en diversifierad portfölj av olika onoterade tillgångar.
Tabell 1. Avkastningen i KLPA (andelsklass B) och redovisad avkastning för Investor AB:s investeringar i EQT-fonder
Med vänliga hälsningar,
Torbjörn Olofsson
+46 73 625 93 35
