Eq Research: Bygg har vänt tillbaka

Q4 2018-rapporten visade att Serneke Bygg är på banan igen med en rörelsemarginal över 3 procent. Till följd av lägre orderingång är bolagets orderstock i nivå med faktureringen. Två bra fastighetsaffärer avslutade 2018. Nu avgörs mycket de närmaste månaderna gällande hur stora delar av Karlastaden Serneke kan sälja till investerare.

Ett viktigt besked i Q4 2018-rapporten var att Serneke Bygg med ett rörelseresultat om 54 miljoner kronor nu är tillbaka i en normal lönsamhetsnivå med 3,2 procent rörelsemarginal. Lika bra verkar det inte stå till med Anläggningsdivisionen som endast tjänade 2 miljoner kronor på EBIT-nivå under fjärde kvartalet 2018.

Koncernens orderingång var däremot inte lika bra, endast 1000 miljoner kronor i fjärde kvartalet vilket ger en orderstock på 6382 miljoner kronor. Ska Serneke expandera sin entreprenadrörelse med 12 procent 2019 (vilket är målet) motsvarar det en årsfakturering på cirka 7300 miljoner kronor. Vi ligger något lägre än så i våra estimat.

Resultatet i Q4 2018 drogs upp av en uppvärdering om 229 miljoner kronor kopplad till återköpet av resterande 50 procent av Karlastaden Holding. Värdet av byggrätterna kommer att avgöras i de transaktioner som Serneke avser att göra efter en utvärdering av olika delar (kvarter) nu under våren 2019. För bolaget kan inte själva bära de 13 miljarder kronor det totalt handlar om i produktionsvärde i Karlastaden, Göteborg. Oron för genomförandet och även för byggrätternas värde syns i en 40 procentig rabatt på Serneke-aktiens substansvärde.

Jämfört med sina viktigaste börsnoterade konkurrenter värderas Serneke-aktien med omkring 56 procent rabatt. Vi kommer fram till ett motiverat DCF-värde på Serneke-aktien om 96 kronor med beaktande av kommande stora investeringsbehov i främst Karlastaden med en DCF-värderingsmodell som grund.

Läs hela analysen på Analysguiden.

Detta är ett pressmeddelande från Analysguiden. Läs mer här.