Fed har förmodligen slutat höja, men Bank of England har mer att göra

​

Kommentarer om Bank of England från Mike Riddell, Head of Macro Unconstrained på Allianz Global Investors:

Viktiga punkter

• Vid det kommande mötet den 11 maj 2023 förväntar vi oss att Bank of England (BoE) kommer att höja räntorna med 25 räntepunkter, vilket enligt vår uppfattning inte är tillräckligt för att dämpa inflationen.
• Vi förväntar oss att marknaden reagerar positivt vid en sådan höjning. Vi tror att den brittiska ekonomin ännu inte svarar på tyngden av alla höjningar hittills, och BoE har inte många tecken att peka på som visar på en kraftig inbromsning i tillväxten som skulle kunna ge dem tillförsikt om att inflationen kommer att falla tillbaka till målet under nästa eller nästnästa år.
• Vi tror att BoE behöver strama åt ytterligare, och vi kommer sannolikt att behöva mer än en ytterligare 25 punkters höjning i denna cykel.

Vi närmar oss slutet av en av de mest aggressiva globala räntehöjningscyklerna i historien. Bank of England var i november 2021 en av de första centralbankerna på de utvecklade marknaderna som höjde, men vi anser att den inte gjorde tillräckligt.

I USA har den totala inflationen nästan halverats från toppnivåerna förra sommaren, och det kärninflationsmått som Federal Reserves föredrar nådde en topp för över ett år sedan. Men den övergripande inflationen i Storbritannien håller sig fortfarande envist över 10 %, och kärninflationen har legat på runt 6 %  i ett år nu.

Sprickor sprider sig på den amerikanska arbetsmarknaden. Men detta är inte fallet i Storbritannien, där lönetillväxten under de senaste 3 månaderna har varit i genomsnitt 6,6 % på årsbasis, till och med högre än den brittiska kärninflationen.

Vi tror att detta utgör ett verkligt problem för Bank of England. Om BoE har rätt i att den långsiktiga årliga produktivitetstillväxten i den brittiska ekonomin nu bara är omkring 1 %, så tror vi att ett inflationsmål på 2 % skulle innebära att den nominella lönetillväxten i Storbritannien måste vara mindre än hälften av vad den är nu, annars kommer inflationen att fortsätta att skjuta över målet.

På tillväxtsidan har den brittiska ekonomin ännu inte krympt under tyngden av alla höjningar hittills. Även om bostadsmarknaden uppenbarligen nu försvagas, har konsumenternas och företagens förtroende i Storbritannien studsat tillbaka i år, i linje med vad som hänt i stora delar av den europeiska kontinenten. Därför tror vi att Bank of England inte har många tecken att peka på som visar en kraftig inbromsning i tillväxten, vilket skulle behövas för att ge dem förtroende för att inflationen kommer att falla tillbaka till målet under nästa eller nästnästa år.

Bank of England behöver därför strama åt penningpolitiken ytterligare, och vi kommer sannolikt att behöva mer än en ytterligare 25 punkters höjning i denna cykel.