Franck Dixmier, Global CIO Fixed Income AllianzGI, anser att marknaden tar för lätt på fortsatta höjningar från ECB

• Vi förväntar oss att Europeiska centralbanken (ECB) tillkännager en räntehöjning om 25 punkter.
• Marknaderna förväntar sig denna höjning och borde därför ha liten effekt.
• Fler höjningar är att vänta, vilket marknaderna inte förväntar sig i tillräckligt hög grad.

Franck Dixmier, Global CIO Fixed Income AllianzGI kommenterar inför beslut från ECB:

Situationen i euroområdet är mindre tydlig än den är i USA. Medan den totala inflationen fortsätter att bromsa in i euroområdet (med +5,5 %[1] på årsbasis i juni jämfört med +6,1 % i maj), håller kärninflationen i sig och klamrar sig fast vid höga nivåer (med +5,5 % på årsbasis i juni jämfört med +5,3 % i maj). I ett sammanhang där företagen fortfarande drar nytta av prissättningskraft, och där låg arbetslöshet inte bara stödjer en motståndskraftig efterfrågan utan också underblåser lönekrav, kan risken för att kärninflationen förblir på höga nivåer inte uteslutas – särskilt med tanke på att mixen av finans- och penningpolitik inte är tillräckligt restriktiv. Kraften i statlig stimulans och de överskottsbesparingar som ackumulerats under Covid-perioden fortsätter att stödja efterfrågan.

Mot denna bakgrund kan ECB inte kompromissa och måste fortsätta att strama åt de finansiella förutsättningarna. Dess trovärdighet står på spel, medan inflationsförväntningarna fortfarande är väl förankrade. Dessutom har centralbanken behållit ett visst manöverutrymme, eftersom höjningen av styrräntorna med 400 punkter sedan juli 2022 hittills inte har skapat någon risk för den finansiella stabiliteten, och regeringarna har inga refinansieringsproblem.

Vi förväntar oss därför en höjning på 25 punkter vid ECB:s penningpolitiska möte denna månad, som bör följas av ett liknande steg i september. Antalet höjningar kommer sedan att kalibreras till trenden i kärninflationen, för vilken det för närvarande inte finns några betryggande nyheter. Vid torsdagens möte förväntas ECB:s ordförande, Christine Lagarde, återigen upprepa att ECB kommer att förbli mer beroende än någonsin av ekonomiska data.

Marknaderna förutser höjningen i juli, men de räknar endast med en ytterligare höjning mellan nu och slutet av 2023 för att nå en slutlig ränta på inlåningsfaciliteten om 4%. Vi tror därför att risken för att ECB fortsätter att strama åt penningpolitiken bortom 4% inte tas i beaktande. 
Denna brist på en "säkerhetsmarginal" innebär att vi är försiktiga med eurokurserna.

[1] Eurostat, July 2023