Kommentar från Allianz Global Investors: Inget slut i sikte för ECB:s räntehöjningar

Kommentar från Franck Dixmier, Global CIO för räntebärande tillgångar på Allianz Global Investors, inför Europeiska centralbankens möte den 4 maj 2023.

Summering:

Till skillnad från den amerikanska centralbanken Federal Reserve är Europeiska centralbanken fortfarande långt ifrån slutet av sin penningpolitiska åtstramningscykel. Vi räknar med en höjning om 25 punkter vid nästa policymöte.

​

Viktiga punkter:

• Vi förväntar oss en räntehöjning med 25 punkter vid Europeiska centralbankens möte den 4 maj.

• Med en allt för hög kärninflation måste centralbanken fortsätta sin restriktiva penningpolitik.

• Denna höjning, som är allmänt förväntad, bör inte innebära någon marknadsturbulens.

Medan den amerikanska centralbanken nästan är i slutet av sin penningpolitiska åtstramningscykel, har fortfarande den Europeiska centralbanken (ECB) långt till en vändpunkt.

Som ECB:s chefekonom Philip Lane påpekade i mitten av april måste räntehöjningsbeslutet vid mötet den 4 maj ta hänsyn till den framtida utvecklingen av inflationen och dess kärnkomponent, samt en korrekt förändring av penningpolitiken.

Därför är den nationella inflationsstatistiken som publicerades den 28 april och de total- och kärninflationssiffrorna som publicerades den 2 maj fortfarande oförenliga med ECB:s prisstabilitetsmål. Faktum är att den totala inflationen i slutet av april ökade något till 7 %, jämfört med +6,9 % i mars (efter en topp på 10,6 % i oktober 2022), och kärninflationen är fortsatt hög på 5,6 % jämfört med 5,7 % i mars. Utsikterna talar inte heller för en avmattning på kort sikt med tanke på den fortsatt starka löneutvecklingen i euroområdet (som exempelvis i fallet med de nyligen förhandlade avtalen i den tyska offentliga sektorn).

Bankutlåningsundersökningen som publicerades den 2 maj avslöjar en ytterligare avmattning i fördelningen av krediter. Stressen på banksektorn i euroområdet har dock lättat avsevärt och borde inte spela någon nyckelroll i ECB:s beslut, utan fokus bör ligga mer på inflationsutsikterna.

Det finns ett tydligt samförstånd på marknaden om att ECB bör höja räntorna den 4 maj, enligt uttalanden från rådets medlemmar nyligen. Men det kommer bli debatt om höjningens storlek.

Vi tror att ECB kan höja räntorna med 25 punkter och indikera en avsikt att höja ytterligare. Den policydrivna åtstramning som föranleddes av den obligatoriska återbetalningen av de riktade långfristiga refinansieringstransaktionerna (TLTRO) i juni (uppgående till 480 miljarder EUR) bör få ECB att ta en gradvis, steg-för-steg-strategi. Men dess beslutsamhet bör förbli intakt.

Investerare förväntar sig en räntehöjning och ECB:s beslut den 4 maj förväntas inte överraska dem.